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机构调研合兴包装后表明,纸包装企业毛利率有望恢复!

发布时间:2017-11-24

  瓦楞纸箱行业集中度提升,龙头企业市场份额扩增

  第一,随着小原纸厂的退出,依赖小原纸厂供货的小包装厂失去廉价原材料渠道,成本优势转移到大纸箱厂手中;第二,在废纸进口配额趋紧和环保监管严格的背景下,箱板瓦楞原纸短缺,部分包装厂甚至因为缺纸而断货,包装企业的下游客户越来越重视自身包装供应链的安全,供货稳定的大型包装企业获得客户青睐。第三,环保趋严导致技术相对落后、污染较重的小型包装厂持续经营压力增大。

  箱板瓦楞纸单边涨价结束,纸包装企业毛利率有望恢复

  国内废纸价格作为纸价的先导指标已经开始下行,表明纸厂感受到下游需求下降,不再有意愿高价回收废纸。随着箱板瓦楞纸价格由单边上涨到高位震荡,公司可以与下游客户重新进行议价,由于提价时滞导致的毛利率损失有望实现部分恢复。

  定增布局智能包装和供应链云平台,并购国际纸业纸箱资产

  公司非公开发行已经获得批文,未来公司有望通过智能包装和供应链云平台整合包装行业;公司通过并购基金方式收购国际纸业纸箱资产,随着对国际纸业纸箱业务的逐步梳理,为公司进一步通过外延扩张的方式提高市场占有率打下了基础。

  证券时报认为公司基本面拐点向上:1、存量客户及增量客户共同助力公司收入端加速上涨,市场占有率提升;2、纸价结束单边上涨,公司毛利率见底;3、定增布局IPS&PSCP新业务,并购国际纸业提供潜在业绩增长点。预计公司 2017-2019年净利润分别为1.50 亿元、2.36 亿元、3.45 亿元,同比增长率分别为46%、57%、46%。

  纸价上涨接近尾声,公司毛利率有望恢复

  在2016年下半年开始,国内箱板瓦楞纸的价格迅速上升,由于主要原材料价格上涨,侵蚀了公司的毛利率,随着原材料箱板瓦楞纸的上涨,公司毛利率从16年Q2的17.50%下降到17年Q3的12.67%,下降4.83pct。

  招商轻工认为后续箱板瓦楞纸价格将从单边上涨转变为震荡走势,纸价持续上涨空间不大。目前,箱板瓦楞纸进口量大幅增加。进口瓦楞纸价格明显低于国内价格,2017年9月,进口瓦楞纸平均单价为3126元/吨,而国内市场出厂平均价为5124元/吨,价差高达1998元/吨。国内市场价格如果继续上涨,则会有大量的企业选择通过进口瓦楞纸来进行替代。

  合兴包装目前在全国拥有近30个生产基地,在“集团化、大客户”的蓝海战略下,积累了大量优质客户资源。利润端,随着箱板瓦楞纸的价格从单边上涨到震荡走势,公司前期因为涨价时滞带来毛利率损失将得以传导,毛利率有望实现部分恢复。